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招商宏观:复产重于扩表——2020年03月宏观数据预测

2020-03-26来源:轩言全球宏观 网友评论(0)

  我们对经济增长、通货膨胀、货币金融、国际贸易和资本流动4方面经济指标2020年03月读数和未来方向预测如下:

  经济增长和就业方面,3月复工复产进度明显加快,工业增加值增速有望转正,新旧基建需求可能是当前需求端最先恢复的领域,消费需求恢复可能明显滞后于投资需求。假设3月和1-2月工业增加值在1季度GDP中的占比4-6开,可预测1季度GDP同比下降4.4%。展望二季度,消费面临收入预期不确定及疫情对服务消费的冲击;投资面临复产进度、通缩预期、宏观杠杆率等多重约束;同时海外的疫情将继续冲击贸易需求和全球供应链,并将取代国内因素成为更关键问题。总体而言上半年中国经济都难以回归正常的路径。

  价格方面,随着疫情对商品供应和服务业需求冲击的逐渐缓解、猪肉产能的边际恢复,以及下半年CPI基数因素的明显回落,CPI大概率保持下行趋势。PPI目前受到全球疫情扩散进而全球经济景气度下降,以及原油价博弈的影响,通缩压力显著,2季度均值可能降至-3%左右。

  货币政策方面,融资端受疫情影响的程度非常微弱,而实际产出遭遇重创,目前急需的是在疫情稳定之后复产,而非在负债端大力扩表。预计3月M2同比增速回落至8.6%,M1同比增速回落至4.0%,信贷投放约1.8万亿,新口径社融规模约3.2万亿。总体而言,3月金融数据或较2月轻微下滑,维持社融余额增速全年震荡下行的判断。

  国际贸易和资本流动方面,目前海外疫情仍存在不确定性,全球贸易形势不容乐观;加之全球供应链所受冲击和原油价格博弈的影响,全球经济存在陷入“债务—通缩”循环的风险。极端情形之下,中美之间的冲突也存在升级风险,目前在舆论和政治领域已有所表现。同时,发达资本市场已进入流动性困境和资产价格下跌的负反馈循环。这对中国资本市场可能产生5个方面影响:市场情绪,流动性困局带来国际资本外流,美元指数上升及人民币汇率贬值压力,供应链中断的冲击以及外需收缩。节奏上目前看3月比较严重,流动性问题在海外央行的积极应对之下,4月或有缓解。

  总体而言,中国经济的关键在于复产,海外经济的关键在于防疫,超常规宽松的作用在于避免流动性危机和稳定预期。

  风险提示:海外疫情失控。

(文章来源:轩言全球宏观)

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